纵观2012年下半年我国的宏观经济格局，已逼近的衰退阴霾笼罩。

欧债仍是zui大的风险点。从目前欧洲局势的演绎方向来看，欧洲经济的前景大致有三种可能性：

*种，全面减速，在衰退中以时间换空间。

希腊留在欧元区，欧盟国家在货币一体化的前提下，强化财政约束机制，继续执行紧缩政策，通过紧缩逐渐消化现有的债务。

第二种，希腊退出，欧洲金融体系危机加剧。

希腊拒绝紧缩，退出欧元区，然后是本国货币贬值，对内通过印钞消化债务，对外则意味着主权债务危机。

第三种，欧洲*通过印钞来救助希腊等债务国，欧元贬值。

既要留住希腊，又不让各国金融系统直接承受坏账压力，欧洲*增加货币发行、*希腊的债务窟窿，也是一种比较直接的手段。欧元贬值对中国及新兴经济体的出口贸易将产生负面影响，使得中国等新兴经济体的外贸增长贡献度从正值走向负值。

与欧洲局势的动荡不安相比，美国经济显得相对平稳，温和回升的曙光若隐若现。

在性需求萎缩的大背景下，中国经济再次面临衰退的威胁。

其次，地方政府通过地方债平台及各种担保累积起来的显性或隐性债务在时间隧道中风险将逐渐增长，而失去土地财政收入后的地方政府面临的财政收支平衡压力将是的。

比衰退的阴影更让人忧虑的，是地方政府可能再次选择以投资拉动需求，饮鸩止渴。

如上所述，外贸对中国经济增长的贡献度将进一步下降，已经是不争的现实。未来中国经济增长只有两驾马车：投资和消费。就政策选择而言，结构性减税才是拉动消费、促进需求增长的调理性中药，毒副作用小，见效周期长；但税制改革始终是雷声大、雨点小。减税这副强身健体的中药何时端出来，仍然不确定。2012年，中国政府的财政政策以哪个药方为主，将很大程度上决定未来中国经济“增长”的质量和可持续性。

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