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美国《新闻周刊》:2008年世界经济走向值得关注

2008年01月08日 09:12中国机床商务网点击:3170

美国《新闻周刊》(提前出版)2008年1月7日一期发表文章,题目是“小心夹手”,作者是摩根士丹利资产管理公司新兴市场负责人里奇尔·夏尔马。文章摘要如下:
  在金融市场上必须接受的一个较严酷事实是,不同时期需要运用不同的规则来提高业绩。否则就会像德国理论家迪特里希·邦赫费尔说的那样:“如果你上错了火车,那么在车厢内朝着相反方向怎么跑都没用。” 
  过去一年的大部分时间里,金融市场已经相互“脱钩”,即新兴市场已开始制订独立于发达市场的自己的路线。所有与发展中国家飞速增长的经济相关的资产都快速升值,而那些单纯与发达国家市场相联系的资产则升值迟缓。截至12月中旬,新兴市场股市上涨了35%,是全球股市总体上涨近10%的主要推动力量。 
  然而,随着近几周来美国经济在2008年陷于衰退的可能性大大增加,悲观主义者认为,全球股市正全面转向熊市。他们认为,美国经济更大幅度的减速将导致它和新兴市场的经济活动“重新挂钩”。 
  目前投资者不得不认真思考2008年脱钩和重新挂钩机制哪种会占上风的问题。如果脱钩机制一直延续到新的一年,那么新兴市场在这个十年内仍可能处于癫狂状态,暴涨的速度甚至会更高,因为投资者将会以前所未有的规模大量涌入这些市场。另一方面,如果“美国仍是最重要的”格言有效的话,那么我们可能将目睹全球股市进入熊市。 
  如果从历史的角度看,全球经济目前的这种发展态势还将持续一段时间。在过去几十年间,世界经济遵循的发展道路相当一致:每个十年的开始就预示着一个新经济周期的到来,不断高涨的增长大潮最初抬高了所有“船只”。到第五年的时候,各央行开始采取紧缩货币政策,预防大规模通货膨胀,然而提高利率会导致某种程度的金融动荡。各央行随即开始优先考虑采取缓解的措施,以避免危机扩大,尤其在通胀尚未成为重大问题时。这就为未受危机影响的其他资产出现泡沫创造了条件。 
  在十年结束之际,随着生产率提高的幅度缩小,通胀将更加严重,反过来迫使各央行采取更加一致的紧缩政策。 
  要重复出现这样的十年模式,两个条件是必要的:美联储继续放宽货币政策;发展中国家经济保持强劲发展。人们凭直觉认为,既然在这个周期行将结束之际,从根本上疲软的美国经济很难重振旗鼓,那么放宽货币政策对新兴市场可能会比对美国更有利,然而现实的情况正相反。 
  按照这种设想,新兴市场的股票最终交易时可能会大大超出票面价值。这就是典型的周期末状况:资金趋向数量越来越有限的机遇,造成对市场上增长部分的估价越来越高。 
  如果新兴市场的央行为遏制通胀,采取紧缩货币政策,或者如果美联储迫于类似原因,也停止提供更多的资金,那么目前这种脱钩机制将受到威胁。否则,发展中国家应该能够经受得住美国需求下降的影响,特别是鉴于它们在全球经济中所占比重比美国大,并且发展速度是发达国家的四倍。事实上,美国和新兴市场之间的“反馈回路”如今呈现反方向运转:出口市场的强劲增长势头支撑了美国经济的增长,弥补了国内消费的某些不足。 
  值得认真关注的是新兴市场和美国的通胀趋势。如果决策者、特别是中国等世界主要发展龙头的决策者,被迫调整关注重点,优先考虑遏制通胀,而不是让经济走向繁荣,那么新兴市场的故事也就破灭了,经济增长要么再度与美国挂钩,要么整个地区呈现下滑趋势。 
(来源:)

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