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方圆支承:产品结构获得革命性提升

2008年01月02日 10:22中国机床商务网点击:2815

抗周期波动能力增强。工程机械行业和建筑机械行业本身的产业结构已出现重大变化,出口比例增加、产品档次提升,回转支承的应用场合越来越广泛,应用市场的多元化有效的降低了周期性波动的风险。公司与徐州罗特艾德两雄称霸的市场格局未来会更加突出,不断提高的回转支承市场集中度使得公司抗周期性波动能力增强。 

  公司的未来市场空间巨大。预计公司面临的下游行业工程机械和建筑机械业未来3年可保持20%左右的复合增长率。另外,公司出口市场潜力巨大,“十一五”末回转支承的出口市场容量保守估计为5万套。精密轴承市场中外资中型挖掘机的回转支承市场容量2010年为8.6万套、风力发电的为1.6万套,出口的为2万套。 

  公司未来3年业绩增长主要来自产品结构大幅提升。公司募集资金项目之一年产3万套的精密回转支承产品技术含量高,毛利率比普通产品高出5个百分点;另外公司自筹资金建设的年产4000套的大圈回转支承主要用于风电、履带吊、大吨位挖掘机和港口吊等设备,毛利率高达50%,分两期完成,一期2007年底建成投产。公司还计划兴建圆型钢坯厂降低原材料成本,2008年开工。未来3年毛利率稳步上升。 

  2009年是公司回转支承产品产能快速释放年。公司2006产能为2万套/年,当年产量基本达到极限,为此公司积极扩产,包括利用募集资金和自由资金,募集资金项目将新增普通回转支承3.53万套、精密级回转支承3万套,都将在2008年投产。2009年将形成4000套/年的大圈回转支承、8万套普通回转支承、3万套精密回转支承的产能,其中高端产品占到公司产品收入比例的53.31%。 

  公司募集资金项目解决产能瓶颈。公司募集资金项目为两个,其中一个是扩大产能,增加35300套回转支承/年的生产能力,2008年4月投产。另外一个是形成年产30000万套精密回转支承/年的生产能力,主要定位外资液压挖掘机行业、风电行业、军工行业等等,预计2008年11月投产。届时公司的产品结构将明显改善。 

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2007~2009年的每股收益分别为0.48元、0.88元和2.47元。综合PE、DCF等估值法估值结果,我们认为公司合理股价区间为73--78.00元,现低估61.99%,投资建议“买入”。 

  主要不确定因素:宏观调控、原材料价格变动、新的市场竞争对手进入。
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