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昆明机床业绩低于预期 主营业务毛利率大幅下降

2010年03月26日 08:58中国机床商务网点击:3281

摘要:昆明机床业绩低于预期的主要原因在于第4季度主营业务毛利率出现大幅下降,仅为27.52%,导致当季销售净利率降至7.68%,公司的业绩增长面临了很大的压力。

  09年公司实现收入1,372百万元,同比下降12%;实现归属于母公司的净利润216百万元,同比减少22%;EPS为0.51元。公司收入和净利润分别低于我们预期值的5.1%和17.2%,也低于公司年初制订的实现收入1,600百万元和净利润260百万元的目标。

  公司机床业务收入为1,118百万元,同比减少8%;其中落地铣镗床收入798百万元,同比增长24%,占比超过70%,较上年增加18个百分点;卧式铣镗床收入316百万元,同比下降29%,占比降至27%。

  公司业绩低于预期的主要原因在于第4季度主营业务毛利率出现大幅下降,仅为27.52%,导致当季销售净利率降至7.68%,分别远低于前3季度的36.36%和18.38%,毛利率之所以下降和交付产品的结构及成本的转计有关。

  公司09年期间费用为231百万元,较08年略有增长,显示公司费用控制仍保持较好水平,但因收入下降导致占收入比重16.8%,较去年同期的14.5%有所上升。

  09年公司投资收益为12百万元,基本来自公司参股50%的昆明道斯,受需求下降影响,低于08年的15百万元。

  当年公司收到17百万元的数控机床增值税返还,10年该优惠政策到期,若无法延续,将对当期损益有较大影响。

  公司09年底的应收帐款和票据为364百万元,高于3季度末的323百万元和年初的249百万元,在收入下降的同时应收款增加显示公司回款质量有所下降;存货为610百万元,较上年末的663百万元有所下降,但高于3季度末的405百万元,由此导致当期的经营性现金流连续两年下降,为106百万元。

  公司全年新接订单为1,133百万元,较上年下降32%,4个季度每季依次分别接订单为233、311、324和265百万元,显示下游需求仍未稳定;期末的预收款374百万元,低于年初的434百万元。

  10年公司收入和净利润目标分别为1,800和260百万元,基于目前订单情况仍是不温不火,我们认为实现该目标的难度较大。我们调降了公司的盈利预测,将10-11年EPS 由0.65和0.75元分别调为0.53和0.68元(假设数控机床增值税返还优惠政策取消),目前公司股价对应PE10E 为25.3倍,估值合理,维持持有的投资建议。(文章来源:国金证券)
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