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郭磊:中国人口红利不断消退 制造业将不断外移

2016年11月20日 10:39中国机床商务网点击:5454

  【中国机床商务网 市场分析】在华尔街见闻“2017全球最佳投资机会”的年度峰会上,郭磊博士首先从人口红利角度进行剖析。他指出,中国的人口红利正在不断消退,制造业将不断外移。2012年开始,在趋势下行的过程当中,经常出现政策对冲所带来的一轮又一轮的复苏脉冲,这是中国经济非常典型的现象。
  
  整体中国经济而言,郭磊博士认为,L型还是有一定难度的,经济将阶梯式下行,但将会脉冲式复苏。未来是一个再通胀阶段,目前来谈货币政策转向还太早。
  
  脉冲的形成有以下三个原因:一个是整个基建在持续高位的影响,二是制造业库存在底部正常的回归,第三个是房地产这一轮销售的滞后反应。基于以上,明年可能将是出口和航运的修复年。
  

郭磊:中国人口红利不断消退 制造业将不断外移
 
  郭磊博士也认为明年中国通胀中枢会显着高于今年。大类资产配置来看,郭磊博士表示明确看空债市,债券需等待下一个周期。
  
  权益市场方面,郭磊认为或将流向“分子”驱动的资产。一类是在未来两到三个季度之内,盈利会继续随着经济的民营增速改善一部分行业。另外一部分是随着价格上升的行业,比如中下游的工业,三四线很多厂商才刚刚涨价。
  
  商品部分,郭磊博士认为商品会继续跟着基本面走,与整个需求的变化相关度是非常高。从目前的数据来看,相对偏谨慎。因为目前整个经济还是再一个复苏脉冲之中,但整个强度未必会高于前期,建议可以从这样一部分前周期产品逐步向后周期转移。
  
  演讲实录:
  
  大家好,今天主要跟大家谈的是中国的宏观经济趋势和大类资产配置。关于第一个问题,宏观经济趋势,中国经济未来怎么走,这点可能是最近市场分歧的一个核心点。中国经济到底是V型出现还是L型,还是像W型。未来每个人都有自己的看法。
  
  人口红利迅速消退制造业外迁
  
  我们研究过全球一百个国家发现,无论是新兴市场还是发达国家,15到65岁这部分人口的增速对增长率,这样的现行影响中国过去十年和现在十年。
  
  80年到87年的人群,在他们15到20岁的时候,是劳动供给的角度是年富力强的时候,这个阶段也是对应整个中国出口最好的阶段。在他们25到27的时候会面临买房的需求,这个时段基本是中国房地产面临集中需求的时候。
  
  而在80年到87年的人口红利整个释放后,整个人口红利迅速消退。数据显示,中国90后要比80后少30%。00后比90后少16%。又看到一个数据是年轻人结婚的对数,增速是在07年前后达到一个高点,此后快速下降。
  
  人口红利的快速消退,将带来以下两方面的影响:
  
  第一个产业是出口。以上海作为锚点,看周边成本的话,目前上海人工成本相当于曼谷的1.4倍,和3.2倍,新德里的5.8倍,仰光的7倍。这样的劳动力成本下,不难理解为什么04年之后看到一部分制造业企业的加工基地和生产基地开始向东亚、东南亚转移。这是成本曲线下的基本规律,并不是整个故事的结束。
  
  另外一个就是地产,关于地产有一个概念叫做库茨涅兹周期。我们1998年算起,到03到14年这一轮的顶部,大概是16年左右的时间。接下来会不会进入一个库茨涅兹下降期呢?
  
  这对于政策的影响是怎样的呢?出口不行的时候用地产对冲,地产不行的时候,用基建对冲。正如鲁老师讲的,基建在快速的支撑我们经济增长。但我们想象一下基建本身也面临着存量空间。目前我们整个基建增速是17%到18%,四年时间我们存量可以翻一番,日本80年代末的时候出现过什么样的情况?农村池塘是水泥地。基于这样的情况,我们觉得L型还是有一定难度的,这也是经济周期基本的规律。
  
  实际上2012年开始,在趋势下行的过程当中,经常出现政策对冲所带来的一轮又一轮的复苏脉冲,这是中国经济非常典型的现象。
  
  事实上,但经济增长率下行时,看到一个典型的现象,就是整个热钱或者整个居民的资产,从比较稳定的状态转向于流出,集中表现了外汇资产压力的加大。
  
  对政策来说,汇率端压力加大就守汇率,怎么样的方式?趋向于一次性调整还是反复调整?我们设想过快速调整的方式,比如去年汇改的时候,短短周期里面贬值5%。这个方式带来一个负面影响,就是人民币资产预期在发生变化,海外做空,你的中概股在做空你的人民币概率资产。大家会恐慌性的换汇。所以政策来说,我们觉得最终必然的解决是什么?就是反复贬值。
  
  在今年年初,房地产去库存政策的出台,房子多了肯定去控制,但房地产的去库存和其他的去库存有一定的差异性。第一,大家想想橘子或者苹果去库存,去了库存是吃掉,但房子去库存只是换手,从开发商手里到了居民手里,或者一个居民手里到了另外一个居民手里。
  
  第二个普通产品的去控制可以为新一轮的供给打开空间。第三,对于普通商品来说一定是降价去库存,对于房子去库存来说一定是涨价。所以我们很难理解这样政策的内在逻辑性。
  
(来源:263财富网)
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