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工程机械:景气回落,出口是可靠增长点

2008年07月27日 09:53中国机床商务网点击:2911

受益于一季度的景气,工程机械前5个月销售增长仍保持高速度,但5月当月增速已经回落到较低水平。根据协会对大型企业的统计分析,1-5月主要企业销售收入增长了50.3%,工业总产值同比增长34.3%。而1-4月份的销售增速是53.6%,略有下滑。主要产品延续了3月份以来的回落势头,平地机、挖掘机、装载机增速回落较为明显,分别回落26、20、14个百分点;挖掘机、装载机5月份增速分别只有16.6%和10.1%。工程起重机、叉车、压路机、推土机增速回落不明显,基本保持一季度增速,工程起重机增速还逆势提升了3个百分点。

  年初以来的调控正在对主要产品的销售产生影响,起重机、叉车受影响不明显。

  结合上次调控的结果,不同产品受调控影响程度与产品用途、单价、销售方式等因素有关。产品用途宽、单价低、销售不依赖信贷的产品增长波动小,受调控影响不明显,主要是起重机、叉车等产品。泵车、挖掘机等单价高、依赖信贷销售的产品销售波动较大。装载机、推土机受影响,但波动相对较小。

由于加入了新的统计企业,有较大异常,行业实际增速在17%-20%左右。我们仍将其列出主要是为了显示月度间增速的变化。

  出口强劲,带动增长。今年1-5月份工程机械累计出口增长75.9%,顺差27.69亿美元,相对一季度73.6%的增速,提升了2.3个百分点。主要产品出口增速都有提升,挖掘机、汽车起重机、电叉车增速提升较为明显;履带吊、泵车、塔机等增速略有下降,但仍维持高速。出口增长符合我们前期判断,预计下半年内需受调控影响后,企业将加大出口开拓力度,全行业出口将有更好表现。随着出口占比提升,明年出口将成为决定企业间增长差异的主要因素。

 

相关的房地产、采矿、基建三大投资仍保持高增长,但只有基建投资增速提升。

  房地产投资维持年初水平,但随着房价的回落,预计增速也会回落;采矿业投资增长最快,相对去年提升18个百分点,不过5月份的增速开始有回落迹象;基建投资逐月攀升,到5月份时已超过去年水平。来自采矿和基建的需求数据仍然不坏,在主要原材料价格高企、灾后重建的背景下,预计这两方面的需求会持续下去,相关的土方类设备挖掘机、装载机、推土机国内需求仍将有支撑。由于房价回落是个中期过程,房地产投资的回落迟早要发生,相关混凝土设备的需求在今年下半年难有起色,主要靠出口和基建需求带动。

 

与需求密切相关的几个指标增速回落到不景气水平。新开工、施工项目数分别从年初的19%、14%回落到10%以下,达到2004年调控以来的最低点。水泥产量增速回落到8%以下,是2005年年初以来的最低点。建筑业投资从年初就是负增长,到5月份以后虽略有好转,但仍只有0.7%的增长。从这些相关度较高的指标表现看,工程机械的需求是逐月下降的,形势还没有好转。

 

我们认为工程机械需求真正的好转需要宏观调控的放松,这要以物价的充分回落为前提,目前这个前提还未具备。并且,当前的GDP增速仍在10%以上,远没有达到政府8%的心理底线,短期紧缩政策很难放松。不过,由于经济冷却的迹象已经出现,紧缩政策加大的可能性也不大。最理想的情况是,今年三季度PPI开始回落,通涨预期下降到理性水平,调控政策四季度开始放松,工程机械行业销售在今年年底回暖,积蓄的需求在明年年初有个集中释放。如果是这样,三季度末将是中期比较好的买入时机。

  目前,板块估值水平较低,基本面利空已经有较大释放,由于我们对行业的中长期发展前景依然乐观,维持行业谨慎增持评级。中联、三一混凝土业务受调控影响 程度尚待三季度明确,暂维持谨慎增持。柳工、安徽合力中期钢材负面影响尚待释放,但估值较低,维持增持建议。山推股份虽也受调控、钢材涨价不利影响,但主要产品销售增速波动不大,出口占比较高,仍维持增持评级。

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