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昆明机床,产品涨价抵御成本增加影响

2008年04月12日 10:53中国机床商务网点击:2871

    ●公司销售状况延续了07年的旺盛势头,订单饱满,已排至几个月后 
  我们了解到公司销售势头良好,目前未见受宏观调控的影响,主要产品卧镗落镗订单已排至几个月后。 
  ●成本压力明显,通过提价部分转移 
    公司成本中有25-40%为外购件,30%左右为钢材和铸铁成本,其中铸铁成本又占钢铁成本的85%左右。07年4季度到08年1季度6个月时间内,铸铁价格从5000/吨涨至6000/吨,导致公司成本增加。 
  我们在公司了解到,受铸铁涨价影响,公司现有订单毛利将下降10%左右(从32%降至22%),但新增订单将通过涨价部分抵消成本影响。 
  公司介绍,昆机对铸铁涨价的策略是由上游、公司和下游企业三方共同承担,即铸铁涨价一部分、产品涨价一部分,公司自己承担一部分。公司方面认为虽然产品涨价不能完全抵消成本增加,但通过扩大产能、提高数控化率等措施降,可使公司产品08年维持07年的毛利。 
  ●公司未来两年不会有产能瓶颈 
  我们从公司了解到,昆机目前整体并未出现产能瓶颈,生产线弹性很大,各产品生产的兼容性很强,仅部分工序出现生产紧张现象,通过外购设备便可解决,因此两年内不会出现产能瓶颈。 但我们注意到,公司目前厂房使用比较紧张,昆机和下属道斯公司共用一个生产车间,同时公司厂区并无多余土地可用来建设厂房,如果公司在两年后需大幅增加产能,则需要重新购买土地来完成。 
  ●08年固定资产投入1.3亿元左右 
  为打通部分工序产能瓶颈,预计公司在08年在固定资产方面的投入将达到1.3亿元,超过07年的0.8亿元,该投入全部为设备方面支出,没有厂房等方面的建设。 
  ●人工成本影响不大 
  公司员工平均收入高于昆明当地制造业平均水平,因此新劳动法对公司人工成本影响不大。 
  ●公司各项税收优惠政策保持不变 
  公司15%所得税和50%增值税返还政策没有变化。 
  ●08年运营状况 
  根据我们的判断,公司08年机床收入可达到14亿元左右,压缩机收入约为3亿元,均保持大幅增长。但利润增速将难以保持07年的增长水平,预计机床14亿元的收入中,有5亿元左右受成本增加影响,毛利降至22%左右,剩余产品通过提价和扩大规模,毛利可保持07年32%的水平。 
  ●盈利预测 
  2007年公司销售收入超过12亿元,净利润超过2.2亿元,每股收益超过0.518元。预计08年公司收入超过17亿元,其中机床产品14亿元,其他产品(包括压缩泵)共3亿元。机床产品由于受年初铸铁涨价而产品未涨价影响,毛利降至29%,压缩为维持30%毛利不变,期间费用率10%左右,考虑到增值税返还应在3000万元左右,按15%所得税率,公司08年净利润约为2.60亿元,每股收益0.62元。 
  我们预计公司08年收入仍将保持30%以上的增长,但受原材料涨价影响,公司毛利下降4-5%左右。随着公司产品售价的提高,规模的扩大,数控化率的提高,以及高毛利落地镗床份额的不断扩大,同时伴随着整个行业上下游对通货膨胀和原材料涨价不断的调整,我们预计公司09年毛利将回升至07年的水平,预计总收入可达到20亿元左右,净利润达到4亿元左右,每股收益0.96元左右。 
  我们看好机床行业作为工业生产母机的重要作用,以及产品进口替代所形成的巨大市场容量,我们给予昆明机床(爱股,行情,资讯)增持评级,按09年20倍动态市盈率,目标价19元左右。 
(来源:)

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