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进口替代将在金属成形机床领域率先发生

2011年08月17日 09:27中国机床商务网点击:8836

  投资评级与估值:我们预计公司2011年-2013年将实现收入9.17亿、12.11亿和15.74亿,收入两年复合增速为31%,2011年-2013年净利润分别为1.07亿、1.52亿和2.10亿,净利润两年复合增速为40%,对应EPS分别为1.22元、1.72元和2.38元。建议给予公司2011年PE30倍,目标价36.6元,给予增持的投资评级。
  
  关键假设点:募投项目2011年3季度贡献业绩,完全达产后新增产能为现有产能的200%。
  
  亚威股份正循着日本天田公司的路径成长。日本天田是全球最大的金属成形机床公司之一,其经典的商业模式是“VPSS虚拟试做系统 FMS柔性生产线 全覆盖的单机产品”。亚威股份已经实现了单机产品的全覆盖,并已储备了部分FMS柔性生产线产品。我们认为,亚威股份是国内最有希望沿着日本天田发展路径成长的金属成形机床公司。
  
  亚威产品已达到国内顶尖、国际中高端水平,进口替代正在发生。我们详细对比了公司核心产品数控折弯机、数控转塔冲床、激光切割机与国内外主要竞争对手相关产品的性能指标。我们认为,亚威的产品性能已经超越了国内主要竞争对手(扬力集团、江苏金方圆),达到了日本天田、德国通快的中高端产品水平,离天田、通快的顶尖产品还有一定差距。金属成形机床的进口替代正在亚威身上发生。
  
  亚威的销售、售后及研发有相对优势。基于本土优秀厂商的特质,亚威的销售和售后体系比国际竞争对手有明显优势;基于重视研发的传统,且上市后超募资金投研发中心,亚威的研发体系比国内同行有明显优势。
  
  股价表现的催化剂:1、下游专业钣金、电力电气等行业景气持续;2、募投项目如期顺利达产。
  
  核心假设风险:1、宏观持续紧缩导致下游行业景气下降;2、募投项目进度缓慢导致收入低于预期。
(来源:申银万国)

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